单位文秘网 2020-09-10 10:14:43 点击: 次
二章
1. 解:用先付年金现值计算公式计算 8 年租金的现值得: 因为设备租金的现值大于设备的买价,所以企业应该购买该设备。a = pvan /pvifai ,n = 1151.01 (万元) 所以,每年应该还 1151.01 万元。
则 pvifa16% ,n = 3.333
查 pvifa 表得: pvifa16% ,5 = 3.274 ,pvifa16% ,6 = 3.685 ,利
用插值法:
年数年金现值系数 53.274
n3.33363.685
由以上计算,解得: n = 5.14 (年)所以,需要 5.14 年才能还清贷
款。
3. 解:( 1)计算两家公司的预期收益率: 中原公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3 南方公司 = k1p1 + k2p2 + k3p3
(2)计算两家公司的标准差:
中原公司的标准差为:
(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14% 南方公司的标准差为:
(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%
(3)计算两家公司的变异系数:
中原公司的变异系数为: cv =14 %/22%=0.64南方公司的变异系数为: cv =24.98 %/26%=0.96
由于中原公司的变异系数更小,因此投资者应选择中原公司的股票
进行投资。
2000?
8.6%+7.9%+7.6%=160.67 万元3
5. 解:根据资本资产定价模型: ri?rfi(rm?rf) ,得到四种证券的必要收益率为:
6. 解:( 1)市场风险收益率 = km -rf = 13% -5% = 8% (2)证券的必要收益率为: ri?rfi(rm?rf)
(3)该投资计划的必要收益率为: ri ?rfi(rm?rf) (4)根据 ri
7. 解:债券的价值为: vb?
iiim ? (1?rd)1(1?rd)2(1?rd)n(1?rd)n
nt?1 im ? (1?rd)t(1?rd)n
?i (pvifard,n)?m(pvifrd,n)
所以,只有当债券的价格低于 899.24 元时,该债券才值得投资。
案例一
1. 根据复利终值公式计算: 365 ?7 6?(1?1%)7
fv?
?(1?8.54%)21?1260 (亿美元)
计算得: n = 69.7 (周) ≈ 70(周)
设需要 n 周的时间才能增加 1000亿美元,则:
计算得: n≈ 514(周) ≈ 9.9(年) 3.这个案例的启示主要有两点:
(1)货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念,我们
在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响;
(2)时间越长,货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间
价值一般都是按复利的方式进行计算的, “利滚利 ”使得当时间越长,
终值与现值之间的差额越大。而且,在不同的计息方式下,其时间
价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔 6亿美元的存款过了
28 年之后变成了 1260亿美元,是原来的 210 倍。所以,在进行长
期经济决策时,必须考虑货币时间价值因素的影响,并且在进行相关的时间价值计算时,必须准确判断资金时间价值产生的期间,否则就会得出错误的决策。
案例二
方案 r(c) = k1p1 + k2p2 + k3p3
(2)计算四种方案的标准差: 方案 a 的标准差为:(10%?10%)2?0.20?(10%?10%)2?0.60?(10%?10%)2?0.20?0% 方案 b 的标准差为:
(6%?14%)2?0.20?(11%?14%)2?0.60?(31%?14%)2?0.20?8.72%
方案 c 的标准差为:
(22%?12%)2?0.20?(14%?12%)2?0.60?(?4%?12%)2?0.20?8.58%
方案 d 的标准差为:
(5%?15%)2?0.20?(15%?15%)2?0.60?(25%?15%)2?0.20?6.32% (3)计算四种方案的变异系数:方案 a 的变异系数为: cv =0 %/10%=0%方案 b 的变异系数为: cv =8.72 %/14%=62.29 % 方案 c 的变异系数为:
cv =8.58 %/12%=71.5% 方案 d 的变异系数为: cv =6.32 %/15%=42.13 %
2. 根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知,方案 c 的变异系数 71.5% 最大,说明该方案的相对风险最大,所以应该淘汰方案 c。
3. 尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小,但是它没有将风险和收益结合起来。如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响,那么我们就有可能作出错误的投资决策。
各方案的 ?系数为: 3 ?a? cov(ra,rd)
? var(rd)
?(r i?1 ai ?ra)?(rdi?rd)?pi
? 2d?0
cov(rb,rd)?b
var(rd) ?(r i?13
3 bi ?rb)?(rdi?rd)?pi
2?d ?1.26
cov(rc,rd)?c var(rd)
?(r i?1 ci ?rc)?(rdi?rd)?pi
? 2d
1.31?d?1
根据 capm 模型可得:
rb?rfb(rd?rf)?10%?1.26?(15%?10%)?16.3% rc?rfb(rd?rf)?10%?1.31?(15%?10%)?3.45% rd?15%
由此可以看出,方案 a 和方案 d 的期望收益率等于其必要收益率,
方案 c 的期望收益率大于其必要收益率,而方案 b 的期望收益率小
于其必要收益率,所以方案 a、方案 c 和方案 d 值得投资,而方案 b
不值得投资。
第六章 二、练习题
1、三通公司拟发行 5 年期、利率 6%、面额 1000 元债券一批;预计发行总价格为 550 元,发行费用率 2%;公司所得税率 33% 。
要求:试测算三通公司该债券的资本成本率。
参考答案:
可按下列公式测算:
kb?
ib(1?t)
=1000*6%* (1-33% )/550* (1-2% )=7.46% b(?fb)
2、四方公司拟发行优先股 50 万股,发行总价 150 万元,预计年股利率 8%,发行费用 6 万元。
要求:试测算四方公司该优先股的资 本成本率。
参考答案:
可按下列公式测算:
kp?
dppp
其中: dp=8%*150/50=0.24
pp= (150-6 )/50=2.88 kp? dppp
=0.24/2.88=8.33%
3、五虎公司普通股现行市价为每股 20 元,现准备增发 8 万份新股,预计发行费用率为 5%,第一年每股股利 1 元,以后每年股利增长率
为 5%。
要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。
参考答案:
可按下列公式测算:
kc?d
?g=1/19+5%=10.26% pc
4、六郎公司年度销售净额为 28000 万元,息税前利润为 8000 万元,固定成本为 3200 万元,变动成本为 60%;资本总额为 20000 万元,其中债务资本比例占 40%,平均年利率 8%。
要求:试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
参考答案: 可按下列公式测算:
dol=1+f/ebit=1+3200/8000=1.4 dfl=8000/ (8000-20000*40%*8% ) =1.09 dcl=1.4*1.09=1.53
5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本 5000 万元,现有甲、乙两
个备选筹资方案,有关资料如下表: 筹资方式 长期借款 公司债券
普通股 合计 参考答案:
(1)计算筹资方案甲的综合资本成本率: 800 1200 3000 5000
筹资方案甲
7.0 8.5 14.0 —1100 400 3500 5000
筹资方案乙
7.5 8.0 14.0 —
筹资额(万元) 个别资本成本率( %) 筹资额(万元) 个别资本成本率( %)
要求:试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率,
并据以比较选择筹资方案。
【篇二:财务管理学课后答案 -第七章-练习题 2】
t>(1)研制过程。
借:研发支出 —费用化指出 3 000 000 贷:应付职工薪酬 1 000
000 银行存款 2 000 000 借:管理费用 3 000 000 贷:研发支出 —费用化支出 3 000 000
(2)开发过程。
借:研发支出 —资本化支出 6 000 000 — 费用化支出
贷:应付职工薪酬
银行存款
借:管理费用
贷:研发支出 —费用化支出
(3)申请专利权。
借:无形资产 —专利权
贷:研发支出 —资本化支出
银行存款
1 000 0002 000 000 5 000 000 1 000 000 1 000 000 6 100 000 6000 000100 000
【篇三:财务管理学 (人大版)第七版】
=txt> 第一章 思考题 1. 答题要点:
(1)股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点:
考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、
股东财富反映了资本与收益之间的关系;( 2)通过企业投资工具模
型分析,可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正
确的标准;( 3)股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前
提的。
2. 答题要点:
(1)激励,把管理层的报酬同其绩效挂钩,促使管理层更加自觉地
采取满足股东财富最大化的措施;( 2)股东直接干预,持股数量较
多的机构投资者成为中小股东的代言人,通过与管理层进行协商,
对企业的经营提出建议;( 3)被解聘的威胁,如果管理层工作严重
失误,可能会遭到股东的解聘;( 4)被收购的威胁,如果企业被敌
意收购,管理层通常会失去原有的工作岗位,因此管理层具有较强
动力使企业股票价格最大化。
3. 答题要点:
(1)利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的,当企业满足
股东财富最大化的同时,也会增加企业的整体财富,其他相关者的利益会得到更有效的满足:( 2)股东的财务要求权是 “剩余要求权 ”,
是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。( 3)企业是各
种利益相关者之间的契约的组合。( 4)对股东财富最大化需要进行
一定的约束。
4. 答题要点:
(1)财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理;( 2)财
务经理的价值创造方式主要有:一是通过投资活动创造超过成本的现金收入,二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金
增量的资金。
5. 答题要点:
(1)为企业筹资和投资提供场所;( 2)企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化;( 3)金融市场为企业的理财提供相关信息。
6. 答题要点:
(1)利率由三部分构成:纯利率、通货膨胀补偿、风险收益;( 2)
纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率,通常以
无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率;( 3)通货膨胀
情况下,资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失,
所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿;( 4)风险报酬
要考虑违约风险、流动性风险、期限风险,他们都会导致利率的增
加。
练习题
1. 要点:
(1)总裁作为公司的首席执行官,全面负责企业的生产经营;总裁
下设副总裁,负责不同部门的经营与管理;按业务性质来说,一般
需要设置生产、财务、营销、人事等部门,各部门总监直接向副总
裁负责。
(2)财务管理目标:股东财富最大化。可能遇到委托代理
关系产生的利益冲突,以及正确处理企业社会责任的问题。针对股
东与管理层的代理问题,可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来
协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突,可以通过保护性条
款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价
值观,通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境;为客户提供
合格的产品和优质的服务;承担必要的社会公益责任等行为来实现
股东财富与社会责任并举。
(3)主要的财务活动:筹资、投资、运营和分配。在筹资时,财务
人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系,既要保
证资金的筹集能满足企业经营与投资所需,还要使筹资成本尽可能
低,筹资风险可以掌控;在投资时,要分析不同投资方案的资金流
入与流出,以及相关的收益与回收期,应尽可能将资金投放在收益
最大的项目上,同时有应对风险的能力;经营活动中,财务人员需
重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率;分配活动中,
财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。
(4)金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所、提供长短期资金
转换的场所、提供相关的理财信息。金融机构主要包括:商业银行、
投资银行、证券公司、保险公司以及各类基金管理公司。
(5)市场利率的构成因素主要包括三部分:纯利率、通货膨胀补偿、
风险收益。纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利
率,通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率;通
货膨胀情况下,资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力
的损失,所以短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿;在通
货膨胀的基础上,违约风险、流动性风险、期限风险是影响利率的风险收益因素。违约风险越高,流动性越差、期限越长都会增加利
率水平。违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本
金,流动性风险产生的原因是资产转化为现金能力的差异,期限风
险则是与负债到期日的长短密切相关,到期日越长,债权人承受的不确定性因素越多,风险越大。
案例题
案例分析要点: 1. 2.
赵勇坚持企业长远发展目标,恰巧是股东财富最大化目标的具体体
现。
拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间
的利益取向不同,可以通过股权转让或协商的方式解决。
3. 所有权与经营权合二为一,虽然在一定程度上可以避免股东与管
理层之间的委托代理冲突,但从企业的长远发展来看,不利于公司治理结构的完善,制约公司规模的扩大。
4. 重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响,只有当
企业以股东财富最大化为目标,增加企
业的整体财富,利益相关者的利益才会得到有效满足。反之,利益
相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响,从而可能导致
企业的控制权发生变更。
第二章 思考题
1. 答题要点:
(1)国外传统的定义是:即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下,
今天 1 元钱的价值亦大于 1 年以后 1 元钱的价值。股东投资 1 元钱,
就失去了当时使用或消费这 1 元钱的机会或权利,按时间计算的这
种付出的代价或投资收益,就叫做时间价值。( 2)但并不是所有货
币都有时间价值,只有把货币作为资本投入生产经营过程才能产生
时间价值。同时,将货币作为资本投入生产过程所获得的价值增加
并不全是货币的时间价值,因为货币在生产经营过程中产生的收益
不仅包括时间价值,还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货
膨胀贴水。( 3)时间价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实
收益率。在没有风险和没有通货膨胀的情况下,银行存款利率、贷
款利率、各种债券利率、股票的股利率可以看作是时间价值。
2. 答
题要点:
(1)单利是指一定期间内只根据本金计算利息,当期产生的利息在下一期不作为本金,不重复计算利息。( 2)复利就是不仅本金要计 算利息,利息也要计算利息,即通常所说的 “利滚利 ”。复利的概念
充分体现了资金时间价值的含义,因为资金可以再投资,而且理性
的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方向,以赚取收益。
3.
答题要点:
(1)不是,年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。( 2)
例如,每月月末发放等额的工资就是一种年金,这一年的现金流量
共有 12 次。
4. 答题要点:
(1)对投资活动而言,风险是与投资收益的可能性相联系的,因此对风险的衡量,就要从投资收益的可能性入手。( 2)风险与收益成 反向变动关系,风险大,预期收益就高;反之,风险小,预期收益 少。
5. 答题要点:
(1)股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风
险,也被称作公司特别风险,或非系统风险。而不能够被消除的部
分则称作市场风险,又被称作不可分散风险,或系统风险,或贝塔
风险,是分散化之后仍然残留的风险。( 2)二者的区别在于公司特
别风险,是由某些随机事件导致的,如个别公司遭受火灾,公司在
市场竞争中的失败等。这种风险,可以通过证券持有的多样化来抵
消;而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素:经济危
机、通货膨胀、经济衰退、以及高利率。由于这些因素会对大多数
股票产生负面影响,故无法通过分散化投资消除市场风险。
6. 答题
要点:
(1)首先确定收益的概率分布。例如,在不同市场条件下,西京公
司与东方公司未来的收益如下表所示。
西京公司的概率分布
各类需求状况下
市场 各类需求
股票收益率
需求类型 发生概率
西京
0.3 100% 旺盛
0.4 15% 正常
0.3 -70% 低迷
1.0 合计
(2)计算预期收益率,以概率作为权重,对各种可能出现的收益
进行加权平均。接上例:
预期收益率的计算
西京公司 市场 各类需求
旺盛 正常 低迷
合计 0.3 0.4 0.3 1.0
(3) 100% 15% -70%
=(4) 30% 6% -21% ?=15% r
(3)计算标准差,据此来衡量风险大小,标准差越大,风险越大。
接上例: 西京公司的标准差为:
(100%?15%)2?0.30?(15%?15%)2?0.40?(?70%?15%)2?0.30? 65.84% 如果
已知同类东方公司的预期收益与之相同,但标准差为 3.87 %,则说明西京公司的风险更大。
7. 答题要点:
(1)同时投资于多种证券的方式,称为证券的投资组合,简称证券组合或投资组合。由多种证券构成的投资组合,会减少风险,收益率高的证券会抵消收益率低的证券带来的负面影响。( 2)证券组合的预期收益,是指组合中单项证券预期收益的加权平均值,权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。
?p?w1rr1?w2r2wn
?i 为单支证券的预期收益率,证券组合中有 n 项证券, wi 为第 i?p为投资组合的预期收益率, r 其中, r
i?1 ?iwirn
支证券在其中所占的权重。
8. 答题要点:
iim 其中, ?im 表示第 i 支股票的收益与市场组合收益的相关系数, ?i 表示第 i 支?m?
(1)?i
这意味着如果整个市场的风险收益上升了 10% ,通常而言此类股票的风险收益也将上升 10%,如果整个市场的风险收益下降了 10% ,
该股票的收益也将下降 10% 。
9. 答题要点:
(1)资本资产定价模型认为:市场的预期收益是无风险资产的收益
率加上因市场组合的内在风险所需的补偿,用公式表示为:
rm?rf?rp 其中: rm 为市场的预期收益 ,rf 为无风险资产的收益率 ,rp
为投资者因持有市场组合而要求的风险溢价。资本资产定价模型的一般形式为: ri?rfi(rm?rf) 。式中:
?ri 代表第 i 种股票或第 i 种证券组合的必要收益率; rf 代表无风险收益率; i 代表第 i 种股票或第 i 种证券
r 组合的 ?系数;m 代表所有股票或所有证券的平均收益率。( 2)套利定价模型基于套利定价理论( arbitrage
pricing theory ),从多因素的角度考虑证券收益,假设证券收益是
由一系列产业方面和市场方面的因素确定
的。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上,它并不
试图规定一组特定的决定因素,相反,认为资产的预期收益率取决
于一组因素的线性组合,这些因素必须经过实验来判别。套利定价
模型的一般形式为:
rj?rfj1(f1?rf)j2(f2?rf)?jn(fn?rf) 式中: rj 代表资产收益率;
险收益率; n 是影响资产收益率的因素的个数;
rf 代表无风
f1、f2fn 代表因素 1 到因素 n 各自的预期收益率;
相应的 ?代表该资产对于不同因素的敏感程度。
10. 答题要点:
任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值,债券也不例
外。债券的现金流依赖于债券的主要特征。
11. 答题要点:
股利固定增长情况下,现金股利的增长率 g 不会大于贴现率 r,因
为股利的增长是来源于公司的成长与收益的增加,高增长率的企业
风险较大,必有较高的必要收益率,所以 g 越大, r 就越大。从长期
来看,股利从企业盈利中支付,如果现金股利以 g 的速度增长,为
了使企业有支付股利的收入,企业盈利必须以等于或大于 g 的速度
增长。
练习题
查pvifa 表得: pvifa16% ,5 = 3.274 ,pvifa16% ,6 = 3.685 ,利
用插值法:
年数年金现值系数 53.274n3.33363.685
(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14% 南方公司的标准差为:
(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?2 4.98%
(3)计算两家公司的变异系数: 中原公司的变异系数为: cv =14 %/22%= 0.64
南方公司的变异系数为: cv =24.98 %/ 26%= 0.96
众信公司的预期收益 = 2000?8.6%+7.9%+7.6%=160.67 万元 3
由于该投资的期望收益率 11% 低于必要收益率,所以不应该进行投
资。
7. 解:债券的价值为:
vb? iiim ?(1?rd)(1?rd)(1?rd)(1?rd)nt?1
im
?(1?rd)(1?rd) ?i (pvifard,n)?m(pvifrd,n)
所以,只有当债券的价格低于 899.24 元时,该债券才值得投资。
案例题案例一
1. 根据复利终值公式计算: fv?
365 ?7 6?(1?1%)7
?(1?8.54%)21?1260 (亿美元)
2.设需要 n 周的时间才能增加 12亿美元,则:
计算得: n = 69.7 (周) ≈ 70(周)
计算得: n≈ 514(周) ≈ 9.9(年) 3.这个案例的启示主要有两点:
在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响;
(2)时间越长,货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间
价值一般都是按复利的方式进行计算的, “利滚利 ”使得当时间越长,
终值与现值之间的差额越大。而且,在不同的计息方式下,其时间价值有非常大的差异。在案例中我们看到一笔 6 亿美元的存款过了28 年之后变成了 1260 亿美元,是原来的 210 倍。所以,在进行长期经济决策时,必须考虑货币时间价值因素的影响,并且在进行相关的时间价值计算时,必须准确判断资金时间价值产生的期间,否则就会得出错误的决策。
案例二
1. (1)计算四种方案的预期收益率:
方案 r(c) = k1p1 + k2p2 + k3p3
(2)计算四种方案的标准差: 方案 a 的标准差为:(10%?10%)2?0.20?(10%?10%)2?0.60?(10%?10%)2?0.20?0% 方案 b 的标准差为:
(6%?14%)2?0.20?(11%?14%)2?0.60?(31%?14%)2?0.20?8.72%
方案 c 的标准差为:
(22%?12%)2?0.20?(14%?12%)2?0.60?(?4%?12%)2?0.20?8.58%
方案 d 的标准差为:
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