单位文秘网 2020-07-09 14:20:51 点击: 次
行业深度研究报告
上市城商行和农商行整体的资本充足率高于全部城商行和农商行。上市城商行和农商行的资本充足率均低于行业均值,城商行/农商行资本充足率为 13.4%/14.6%;较上市银行均值低 1.7%/0.6%,但是呈现环比和同比下降趋势。
三、近年以来资本金补充的情况?
在 2019 年再融资中,大行和股份制占据主力,而城商行和农商行融资规模都相对较小。
2020 年补充其他一级资本情况:优先股和永续债筹集其他一级资本,两种融资方式有相互的替代性,中小 银行预计将优先选择永续债的方式来融资。目前,已有 10 家中小银行发行了永续债,发行规模合计在 500 亿左 右,各家银行的发行规模在 12-300 亿之间。预计随着监管政策要求准许保险公司购买中小银行发行的永续债, 中小银行永续债发行规模将稳步提高。
四、中小银行的资本金缺口的定量测算?
在最好的情况下,城商行 / 农商行贷款增长 15%/20% 情况下, 2020/2021/2022
年中小银行的资本金缺口为 9000亿/2.3 万亿/3.9 万亿;在最坏的情况下,城商行/农商行贷款增长 20%/25%情况下,2020/2021/2022 年中小银行的资本金缺口为 1.3 万亿/3.08 万亿/5.34 万亿。
如果在正常的贷款增速下,中小银行 2020 年的资本金缺口为 9000 亿——1.3 万亿。这种体量的再融资规模, 对资本市场的冲击是非常有限的。但是对于中小银行来讲是完全可以满足信贷扩张和支持实体经济需要,同时提高抗风险能力。
中小银行将优先补充其他一级资本,其次是补充核心一级资本。我们预计其他一级资本再融资规模预计在6000-7000 左右,通过发行永续债、优先股、金融债等,而核心一级资本的再融资规模在 2000-3000 亿之间,主要借助定增、IPO、注资等方式。
五、补充核心一级资本的主要渠道?
( 1 )中小银行
IPOA
股上市逐步放行;( 2 )定向增发;( 3 )不排除后续政府采取特定方式注资城商行和农商行。六、假设
2000 亿注资对资本充足率的贡献
通过测算,城农商行核心一级资本充足度在
2020
年为
7.53% 到
8.01% ,在
2021
年为
6.26% 到
6.81% ,在
2022 年约为 5.11%到 5.79%。因此,在最大贷款增速情况下,2020 年城农商行的核心一级资本充足度也高于监管 7.5% 的要求。
中小银行合计的风险加权资产 63-66 万亿,假设 2000 亿资金注资规模较小,也只是仅仅提高核心一级资本充足率 0.3%。但是我们这里的测算是基于中小银行全体的测算,部分中小银行不缺核心一级,这 2000 亿的资本金将主要针对缺少核心一级的中小银行。
目前中小银行总计有 4000 家,63-66 万亿风险加权资产来测算,平均每家的风险加权资产大致在 160 亿左右,每家增加 2 亿资本金,核心一级资本充足率就可以提高 1.25%,个体的提高幅度非常明显。2000 亿资本金平均可以帮助近 1000 家中小银行。对于这部分中小银行而言,支持的效果还是非常显著。
七、假设
2000 亿注资的意义
本次假设 2000 亿注资,我们认为主要有 3 点意义:其一、支持中小银行,支持实体经济;其二、履行出资人义务和优化公司治理;其三、深化中小银行改革。
八、投资建议
我们中长期看好银行板块,给与强于大市评级。优先推荐中小银行。主因是:( 1 )金融改革推进,释放改革红利,利好银行。(2)政策对冲>不良新生成 投资主线:( 1 )中小银行的行情表现将更好;( 2 )低估值的品种 + 基本面适当改观,行情表现更好;( 3 )资产负债结构好银行,行情表现更好;( 4 )行业龙头和优质高弹性银行股。
重点推荐个股:
大行中重点推荐:工商银行、邮储银行;
股份制中重点推荐:优质银行股、浦发银行、兴业银行; 中小银行重点推荐:宁波银行、杭州银行、南京银行;关注:上海银行、长沙银行、无锡银行。
目录
前言 ..................................................................................... 1 一、未上市中小银行的基本面情况 ........................................................... 1 未上市城农商行不良高,拨备低 ......................................................... 1 未上市农商行净息差最高但未上市城农商行 ROA 均较低 ..................................... 2 未上市城农商行资本充足度较低 ......................................................... 3 二、中小银行资本充足率低于大行和股份制 ................................................... 3 三、近年以来中小银行资本金补充的情况 ..................................................... 5 2019 年中小银行 IPO、再融资规模占比相对较小 ........................................... 5 2020 年补充其他一级资本情况:发行优先股、永续债、二级资本债 ........................... 6 四、中小银行的资本金缺口的定量测算 ....................................................... 7 城商行 ........................................................................... 7 农商行 ........................................................................... 8 合计测算 ......................................................................... 8 各类型资本补充规模预计:优先补充一级资本,其次补充核心一级资本 ................... 9 五、补充核心一级资本的主要渠道 ........................................................... 9 其一、中小银行 IPO 上市逐步放行 ................................................... 9 其二、定向增发,补充核心一级 .................................................... 10 其三、不排除后续政府采取特定方式注资城商行和农商行 .............................. 10 六、假设 2000 亿注资对中小银行资本充足率的贡献 ........................................... 10 七、假设 2000 亿注资的意义 ............................................................... 11 八、投资建议 ............................................................................ 12 九、风险提示 ............................................................................ 13 图表目录
图表 1:
上市/未上市的城农商行不良率(%)
................................................ 2 图表 2:
上市/未上市的城农商行拨备覆盖率(%)
............................................ 2 图表 3:
上市/未上市的城农商行 ROA(%)
................................................. 3 图表 4:
上市/未上市的城农商行 NIM(%)
.................................................. 3 图表 5:
上市/未上市的城农商行资本充足度(%)
............................................ 3 图表 6:
各类银行的资本充足率变化趋势(%)
............................................... 4 图表 7:
2019 年和 2020 年 1 季度上市银行资本充足率变化(%)
............................... 5 图表 8:
2019 年和 20 年至今上市银行资本补充工具发行金额(亿)
............................. 5 图表 9:
上市银行 2019 年已完成融资情况(更新至 2019 年 12 月 13 日)
......................... 6 图表 10:
2020 年中小银行永续债发行情况 ................................................... 7 图表 11:
城商行资本金缺口测算表(万亿)
.................................................. 8 图表 12:
农商行资本金缺口测算表(万亿)
................................................. 8 图表 13:
A 股在审银行情况 ................................................................ 9 图表 14:
上市银行尚未完成的定增方案 .................................................... 10
图表 15:
假设 2000 亿注资对城农商行核心一级资本充足度敏感新分析( )
..................... 11
前言
7 月 1 日,李克强总理召开国务院常务会议,决定在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度,允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式补充中小银行资本金,增强其服务中小微企业、支持保就业能力。
中小银行在资产质量和盈利能力上全面落后大型银行和股份行,同时资金充足度也较小,存在较大的资本金缺口。通过发行地方专项债,可以有效补充中小银行的资本金,维持小型金融机构的稳定性,符合小型银行深耕当地,支持实体和小微经济的监管和政策导向。
一、未上市中小银行的基本面情况
我们通过银保监会公布的商业银行主要指标分机构类情况表中的城市商业银行和农村商业银行数据,以及在 A/H 股上市的 36 家城农商行的合计数据,分析对比了 2016 年到 2019 年上市城农商行和非上市城农商行的基本面情况。经对比,我们发现上市城农商行在不良率、拨备覆盖率、ROA 和资本充足度指标上全面占优,而未上市城农商行资产质量和盈利能力均显著较弱,存在较高的经营风险。
未上市城农商行不良高,拨备低
推算过程:通过银保监会公布的全部城农商行的不良率、不良贷款余额和拨备覆盖率,推算出全部城农商行的贷款总额和拨备总额,减去 A/H 股上市的 36 家城农商行的合计数据,获得未上市城农商行的不良余额、贷款余额和拨备总额,从而计算出未上市城农商行的不良率和拨备覆盖率。
我们发现,未上市城农商行的不良率水平在过去 4 年持续走高,且与上市银行的差距逐渐拉大。2019 年末, 未上市城商行/农商行的不良率为 3.14%/4.19%,较已上市城/农商行高出 1.48pct/2.72pct。
从拨备覆盖率来看,未上市城商行 2019 年拨备覆盖率仅为 108.04%,已经低于监管 120%的底线,较其 2016 年的拨备覆盖率大幅下滑 96 个百分点,较 2019 年已上市城商行低 116 个百分点。而未上市农商行 2019 年拨备 覆盖率也只有 121.88%,略微超过监管 120%的底线,较其 2016 年的拨备覆盖率大幅下滑 74 个百分点,较 2019 年已上市城商行低 155 个百分点。
我们认为,未上市城农商行不良高,拨备低的主要原因有
3 点:
其一、表外回表提升信贷不良。在资管新规和理财新规的严监管、房地产非标融资和政府平台融资的治理的多重监管下,未上市城农商行的大量表外融资回归表内,同时此类资产的客户杠杆率和流动性较弱,带来大量新增不良资产。
其二、不良认定趋严。近几年监管对不良贷款的认定标准持续趋严,通过多项规定量化不良资产的认定标准,减少通过模糊标准将不良贷款认定为关注贷款的情况,同时逐步整治不良贷款违规出表,通过假出售和抽屉条款的方式降低年末报表不良率的行为。此外,2019 年,监管要求将逾期 90 天以上贷款均纳入不良,也造成了未上市城商行的不良率在 2019 年大幅上升 116bp。
其三、盈利能力较弱导致无法进行大量核销和拨备来控制存量风险。未上市城农商行盈利能力较弱,无法
通过净利润来核销贷款,或加大拨备力度来提升拨备覆盖率。从而在近几年不良率大幅走高的情况下,拨备覆盖率也显著下行。
图表
1:
:
上市/ 未上市的城农商行不良率(%)
)
图表
2:
:
上市/ 未上市的城农商行拨备覆盖率(%)
)
资料来源:银保监会, wind , 资料来源:银保监会, wind ,
未上市农商行净息差最高但未上市城农商行
ROA 均较低
推算过程:首先,通过全部城农商行的资产总额和净利润总额,减去 A/H 股上市的 36 家城农商行的合计数据,获得未上市城农商行的资产总额和净利润总额,从而计算出未上市城农商行的 ROA。再通过上市城农商行的生息资产占资产总额的比例,推算出全部城农商行和未上市城农商行的生息资产总额,进而通过全部城农商行的生息资产总额和净息差推算出其利息净收入,再减去上市城农商行的利息净收入,推算出未上市城农商行的利息净收入和净息差。
我们发现,无论是上市城农商行还是未上市城农商行,其 ROA 水平均在过去 4 年呈现波动下滑状态。但是未上市城农商行的 ROA 在过去 4 年的下滑程度显著高于上市城农商行。2019 年未上市城/农商行的 ROA 仅为0.60%/0.61%,较上市城/农商行分别低出 18bp/31bp。
从净息差来看, 2019
年上市城商行、未上市城商行、上市农商行、未上市农商行的
NIM
分别为
2.09% 、 2.08% 、 2.51%和 2.84%。其中,未上市农商行因为其客户极度下沉,此类客户很难获得其他银行的贷款,从而贷款利率较高,使得未上市农商行净息差也显著高于其他类型城农商行,但是随着 2019 年普惠金融的逐渐展开,业务和成本具有优势的上市城农商行也开始向县域和乡域展开,使得未上市农商行的业务优势不复存在,贷款收益率下降。而上市城农商行和未上市城商行在 2017 年到 2019 年净息差因零售转型和客户的轻微下沉,贷款收益率和净息差得到稳步提升。而上市农商行相较于城商行客户更下沉,净息差也更高。
行业深度研究报告
图表
3:
:
上市/ 未上市的城农商行
ROA (%)
)
图表
4:
:
上市/ 未上市的城农商行
NIM (%)
)
资料来源:银保监会, wind , 资料来源:银保监会, wind ,
未上市城农商行资本充足度较低
推算过程:通过全部城农商行的资产总额和上市城农商行 RWA 占资产总额的比重,推算出全部城农商行的RWA,再乘以资本充足度算出全部城农商行的资本净额,减去 A/H 股上市的 36 家城农商行的合计数据,获得未上市城农商行的 RWA 和资本净额,从而计算出未上市城农商行的资本充足度。
我们发现,2016-2017 年上市/未上市的城/农商行资本充足度差异并不明显,资本充足度均在 12.5%到 13.5% 的范围内。2018 年,上市农商行资本充足度大幅上市了 111bp,与其他类型城农商行拉开差距。2019 年,上市农商行资本充足度再次提升 39bp 至 14.34%,而未上市城商行资本充足度大幅下滑 83bp 至 12.07%,显著低于其他类型城农商行。
图表
5:
:
上市/ 未上市的城农商行资本充足度(%)
)
资料来源:银保监会, wind ,
二、中小银行资本充足率低于大行和股份制
行业深度研究报告
第一季度,城商行资本充足率同比仅上升 0.01 个百分点,农商行资本充足率更是同比下降 0.16 个百分点, 而大型银行和股份制银行则分别同比上升 0.47 个百分点和 0.67 个百分点。
图表
6:
:
各类银行的资本充足率变化趋势(%)
)
资料来源 :wind 、
大行和股份制的资本充足率持续在回升,而城商行和农商行的资本充足率基本上保持稳定不变,而且有下降的趋势。
其一、2014 年 1q,大行/股份制的资本充足率分别为 12.56%/10.55%,2020 年 1q,大行/股份制的资本充足率提高到 16.14%何 13.44%,在 6 年的时间中,资产规模在扩张,而其资本充足率提高 3.58%/2.89%。显然大行和股份制银行在 2014-2020 年间是最为主要的再融资主体,展开大规模的再融资补充各级资本,包括:优先股、可转债、永续债等。
其二、2014 年 1q,城商行/农商行的资本充足率分别为 11.9%/13.3%,2020 年 1q,城商行/农商行的资本充足率为 12.65%和 12.81%,在 6 年的时间中,资产规模在扩张,而其资本充足率只提高 0.75%/下降 0.48%。显然城商行和农商行再融资规模有限,没有及时补充各级资本。从融资方式来看:2016 年 8 月开始,部分城商行和农商行陆续登陆 A 股 IPO。城商行和农商行对于优先股、可转债、永续债,这些新兴的再融资工具基本上发行较少,因为只有上市银行能发行优先股和可转债,2020 年之前也只有大行和股份制能够发行成功永续债。
其三、2014 年 1 季度,农商行资本充足率高于大行,高 1%;城商行资本充足率高于股份制,高 1.5%;但是 6 年后 2020 年 1 季度,农商行资本充足率比大行低 3.33%,比股份制低 0.63%;城商行的资本充足率比大行低 3.49%,比股份制低 0.79%。
其四、2020 年 1 季度,农商行和城商行资本充足率成为各类银行中最低的,而且环比和同比都出现显著的的下降。尽管依然高于监管红线,但是抗风险能力的确已经在下降。前几年,在“大而不倒”的方针下,大行和股份制成为再融资补充资本的主力,预计未来城商行农商行将成为主力,需要多种渠道补充资本金。
行业深度研究报告
上市城商行和农商行整体的资本充足率高于全部城商行和农商行。上市城商行和农商行的资本充足率均低于行业均值,城商行/农商行资本充足率为 13.4%/14.6%;较上市银行均值低 1.7%/0.6%。呈现环比和同比下降趋势。
图表
7 :
2019 年和
2020 年
1 季度上市银行资本充足率变化(%)
)
核心一级资本 充 足率
一级资本充足率
资本充足率
4Q19 20Q1 4Q19 20Q1 4Q19 20Q1 大行 12.18 12.11 13.37 13.36 16.19 16.03 股份行 9.64 9.67 11.04 11.1 13.62 13.66 城商行 9.22 9.25 10.47 10.52 13.46 13.39 农商行 11.87 11.94 11.88 11.95 14.6 14.6 整体 11.22 11.18 12.45 12.47 15.21 15.12 资料来源 :wind 、
三、近年以来中小银行资本金补充的情况
2019 年中小银行
IPO 、再融资规模占比相对较小
在 2019 年再融资中,大行和股份制占据主力,而城商行和农商行融资规模都相对较小。永续债、可转债、优先股,定增,基本上难以看到中小银行的身影,只有首发 IPO 合计 326 亿。19 年永续债、可转债和优先股发别发行了 4900、1360 和 2550 亿元,合计 8800 亿以上,中小银行的融资规模占 2019 年全部银行再融资规模只有 3.7%。
图表
8 :
2019 年和
20 年至今上市银行资本补充工具发行金额(亿)
资料来源 :wind 、
行业深度研究报告
图表
9:
:
上市银行
2019 年已完成融资情况(更新至
2019 年
12 月
13 日)
发行人
发行规模( ( 亿元) )
发行日期
上市日期
A :首发
合计
326.72
西安银行 20.8 2019-02-19 2019-03-01 苏州银行 26.2 2019-07-18 2019-08-02 青农商行 22 2019-03-13 2019-03-26 紫金银行 11.50 2018-12-18 2019-01-03 渝农商行 99.88 2019-10-14 2019-10-29 青岛银行 20.38 2019-01-04 2019-01-16 浙商银行 125.97 2019-11-14
B :定增
合计
292.36
华夏银行 292.36 2018-12-28 2019-01-08 C :优先股
合计
2550
中国银行(分 2 次发行)
730+270 2019-06-24 2019-07-17 工商银行 700 2019-09-19 2019-10-16 兴业银行 300 2019-04-03 2019-04-26 光大银行 350 2019-07-15 2019-08-05 民生银行 200 2019-10-15 2019-11-08 D :可转债
合计
1360
平安银行 260 2019-01-21 2019-02-18 浦发银行 500 2019-10-28 2019-11-15 江苏银行 200 2019-03-14 2019-04-03 中信银行 400 2019-03-04 2019-03-19 E :永续债
合计
4700
中国银行 400 2019-01-22 2019-01-30 民生银行 400 2019-05-27 2019-06-05 华夏银行 400 2019-06-18 2019-06-27 浦发银行 300 2019-07-05 2019-07-15 工商银行 800 2019-07-23 2019-07-31 农业银行 850+350 2019-08-13 2019-08-21 交通银行 400 2019-09-12 2019-09-24 建设银行 400 2019-11-08 2019-11-18 中信银行 400 2019-12-09 2019-12-13 资料来源 :wind 、
2020 年补充其他一级资本情况:发行优先股、永续债、二级资本债
优先股和永续债都属于其他一级资本,两种融资方式有相互的替代性,中小银行预计将优先选择永续债的方式来融资。目前,已有 10 家中小银行发行了永续债,发行规模合计在 500 亿左右,包括城商行、农商行,各 家银行的发行规模在 12-300 亿之间。预计随着监管政策要求准许保险公司购买中小银行发行的永续债,中小银行永续债发行规模将稳步提高。
图表
10 :
2020 年中小银行永续债发行情况
行业深度研究报告 银行
发行规模
发行时间
杭州银行
泸州银行浙江隆泰
70 亿元 17 亿元 25 亿元 2020/1/15 2020/3/16、2020/6/9 2020/5/27
深圳农村商业银行 25 亿元 2020/4/8
华融湘江银行 53 亿元 2020/4/16
东莞银行 22 亿元 2020/5/20
江苏银行 200 亿元 2020/3/30
湖州银行 12 亿元 2020/5/22
桂林银行 32 亿元 2020/3/27
广西北部湾银行 30 亿元 2020/5/25
资料来源:
wind 、
四、中小银行的资本金缺口的定量测算
我们使用敏感性分析法分别测算了城商行和农商行的资本金缺口。
敏感性分析假设如下:
其一、贷款增速;保城商行:15%/20%,农商行:20%/25%,而且 2020-2022 保持不变;
其二、风险加权资产占总资产的比重:70%,而且 2020-2022 保持不变;
其三、贷款/总资产的比重为 2019 年年数据,而且 2020-2022 期间保持不变; 其四、资本充足率底线:城商行为 12%,农商行为 12.5%。
其五、不考虑每年利润转增资本情况。
城商行 2020 年 1 季度,资本金合计为 3.37 万亿,风险加权资产为 26.7 万亿,总的资本充足率为 12.65%;如果贷款增速为 15%,2020/2021/2022 资本充足率将下降到 11%/9.57%/8.32%,资本金的缺口为 3100 亿/8600 亿/1.49 万亿;如果贷款增速为 20%,2020/2021/2022 资本充足率将下降到 10.54%/8.78%/7.32%,2020/2021/2022 资本金的缺口为 4700 亿/1.24 万亿/2.16 万亿。
举例:如果
2020 年贷款增长
20% ,风险加权资产规模为
32 万亿,资本充足率将下降为
10.54% ,相对于
12% 的底线,存在的资本充足率缺口为
1.5% ,资本金缺口为
4700 亿。
行业深度研究报告
图表
11:
:
城商行资本金缺口测算表(万亿)
2019 年
2020 年
2021
2022
2020
2021
2022
资本金缺口
0.47 1.24 2.16
0.31 0.86 1.49 资本充足率底线
12.00% 12.00% 12.00%
12.00% 12.00% 12.00% 资本金 3.37
资本充足率 12.65%
10.54% 8.78% 7.32%
11.00% 9.57% 8.32% 风险加权资产规模 26.691
32.03 38.44 46.12
30.69 35.30 40.59 风险加权资产占比 70%
70% 70% 70%
70% 70% 70% 总资产 38.13
45.76 54.91 65.89
43.85 50.43 57.99 贷款 17.56
21.07 25.29 30.34
20.19 23.22 26.71 贷款增速
20%
15%
资料来源:
wind 、
农商行 2020 年 1 季度,资本金合计为 3.50 万亿,风险加权资产为 27.36 万亿,总的资本充足率为 12.81%;如果贷款增速为 20%,2020/2021/2022 资本充足率将下降到 10.68%/8.9%/7.41%,2020/2021/2022 资本金的缺口为 6000 亿/1.42 万亿/2.41 万亿;如果贷款增速为 25%,2020/2021/2022 资本充足率将下降到 10.25%/8.2%/6.56%,资本金的缺口为 7700 亿/1.84 万亿/3.18 万亿。
举例:如果
2020 年贷款增长
25% ,风险加权资产规模为
34.2 万亿,
资本充足率将下降为
10.25% ,相对于
12.5% 的底线,存在的资本充足率缺口为
2.25% ,资本金缺口为
7700 亿。
图表
12:
:
农商行资本金缺口测算表(万亿)
2019
年
2020 年
2021
2022
2020
2021
2022
资本金缺口
0.77 1.84 3.18
0.60 1.42 2.41 资本充足率底线
12.50% 12.50% 12.50%
12.50% 12.50% 12.50% 资本金 3.51
资本充足率 12.81%
10.25% 8.20% 6.56%
10.68% 8.90% 7.41% 风险加权资产规模 27.363
34.20 42.75 53.44
32.84 39.40 47.28 风险加权资产占比 70%
70% 70% 70%
70% 70% 70% 总资产 39.09
48.86 61.08 76.35
46.91 56.29 67.55 贷款 15.78
19.73 24.66 30.82
18.94 22.72 27.27 贷款增速
25%
20%
资料来源:
wind 、
合计测算 在最好的情况下,城商行 / 农商行贷款增长 15%/20% 情况下, 2020/2021/2022
年中小银行的资本金缺口为 9000亿/2.3 万亿/3.9 万亿;在最坏的情况下,城商行/农商行贷款增长 20%/25%情况下,2020/2021/2022 年中小银行的资本金缺口为 1.3 亿/3.08 万亿/5.34 万亿。
从而如果在正常的贷款增速下,中小银行
2020 年的资本金缺口为
9000 亿 亿 ——1.3 万亿。这种体量的在融资 规模,对资本市场的冲击是非常有限的。但是对于中小银行来讲是完全可以满足信贷扩张和支持实体经济需要,
同时提高抗风险能力。
行业深度研究报告
各类型资本补充规模预计:优先补充一级资本,其次补充核心一级资本 上文测算显示:在正常的贷款增速下,中小银行 2020 年的资本金缺口为 9000 亿——1.3 万亿,其中核心一级和其他一级资本都需要补充。尽管各级资本都需要补充,但核心一级补充工具少,发行难度较大,非核心一级补充渠道多样,补充工具也较多发行容易,从紧迫性上来讲,中小银行将优先补充其他一级资本,其次是补充核心一级资本。我们预计其他一级资本再融资规模预计在 6000-7000 左右,通过发行永续债、优先股、金融 债等,。而核心一级资本的再融资规模在 2000-3000 亿之间,主要借助定增、IPO、注资等方式。
五、补充核心一级资本的主要渠道
其一、中小银行 IPO 上市逐步放行 目前 A 股在会中小银行的 IPO 审核处于停滞阶段,自从 2019 年 4 月苏州银行过会,到现在 1 年多的时间里,会里就再也没有放开过中小银行 IPO 审核。
截至 2020 年 6 月 6 日,A 股在审银行情况如下表所示:共有 17 家中小银行接受审核,预计后续将逐步放开中小银行 IPO 进程,对于一些优质的城商行和农商行,可以推进其登陆 A 股。
图表
13 :
A 股在审银行情况
银行名称
资产规模(亿元)
受理日期
所属板块
5000- 亿
10000 亿 亿
上海农商银行 9,302.87 2019-06-28 主板 广州农商银行 8,941.54 2019-03-20 中小板 3000 亿-5000 亿 亿
重庆银行 5,012.32 2018-06-11 主板 东莞银行 3,720.08 2019-03-07 中小板 兰州银行 3,366.83 2016-06-28 中小板 顺德农商行 3,311.40 2019-06-26 中小板 齐鲁银行 3,075.20 2019-06-03 主板 厦门银行 2,468.68 2017-11-29 主板 南海农商银行 2,007.12 2019-06-04 中小板 1000 亿-3000 亿 亿
厦门农商行 1,274.43 2017-12-25 主板 瑞丰银行 1,099.19 2016-11-08 主板 昆山农商银行 1,042.09 2018-12-20 主板 湖州银行 712.05 2020-02-03 主板 海安农商银行 702.97 2018-06-05 主板 1000 亿以下
马鞍山农商银行 643.90 2018-05-03 中小板 药都农商行 509.34 2018-03-22 主板 大丰农商银行 459.09 2017-11-08 中小板 资料来源:
wind 、
行业深度研究报告
其二、定向增发,补充核心一级 目前南京、杭州银行定增已经完成,但是贵阳银行、郑州银行、长沙银行(60 亿)的定增依然在审核阶段, 合计有 165 亿尚未完成;同时常熟银行收购镇江农商行定向增发也尚未拿到批文。我们预计后续更多的银行也将借助定向增发的方式来补充核心一级资本。
图表
14:
:
上市银行尚未完成的定增方案
代码
银行
发行规模
公告时间
用途
601997.SH 贵阳银行 45 亿元 2020/3/2 核心一级资本 002936.SZ 郑州银行 60 亿元 2020/3/31 核心一级资本 601577.SH 长沙银行 60 亿元 2020/6/1 核心一级资本 资料来源:
wind 、
其三、不排除后续政府采取特定方式注资城商行和农商行 包括地方政府借助专项债资金注资中小银行,可以借助地方国资平台入股中小银行亦可以定向购买中小银行发行的资本补充工具。
2019 年政府注资解决中小银行风险事件。比如:包商银行、恒丰银行、锦州银行。
包商银行:采取的是国家接管和并购重组两种方案结合处置方式。首先是国家接管建行托管,随后分拆重组,成立蒙商银行承接包商银行在内蒙古区域的资产负债,徽商银行并购包商银行 4 家异地分行的资产负债; 由于处置过程涉及问题复杂,原本 1 年的接管期,延长到 1 年半的接管期。
恒丰银行:采取的是地方政府接管和国家注资的处置方式。首先是山东省政府接管,随后借助山东省政府投资平台注资 360 亿,后来汇金注资入股 600 亿,之后汇金成为恒丰银行的第一大股东。
锦州银行:采取并购与重组的处置方式。工银投资、信达资管、长城资管,分别受让其中 10.82%、6.49%、4.33%的股份,合计出资 60 亿获得锦州银行 21.64%的股份,成为锦州银行的大股东,对其实施全面的控盘。
六、假设
2000 亿注资对中小银行资本充足率的贡献
根据第四部分中小银行的资本金缺口定量测算,假设城农商行贷款增速存在 2 种情况:
情况 1:城、农商行贷款分别增长 15%、20%; 情况 2:城、农商行贷款分别增长 20%、25%。
我们分 2 种情况讨论假设 2000 亿注资对资本充足度的影响:
情况 1:2020 年底注资全部 2000 亿,补充核心一级资本或一级资本
情况 2:2020 年底和 2021 年底分别注资 1000 亿,补充核心一级资本或一级资本
基于以上情况,我们分别测算了 4 种情况下,城农商行核心一级或一级资本充足度的变动情况。
假设全部城农商行核心一级占总资本比例,和 2019 年上市城农商行的数据一致,为 71%。
通过测算,我们预计在原有资本金保持不变的情况下,城农商行核心一级资本充足度在 2020 年为 7.53%到8.01%,在 2021 年为 6.26%到 6.81%,在 2022 年约为 5.11%到 5.79%。因此,在最大贷款增速情况下,2020 年城农商行的核心一级资本充足度也高于监管 7.5%的要求。但是此次注资后,2021-2022 年,资本金缺口依然存在,需要持续的补充核心一级资本金。
图表
15:
:
假设
2000 亿注资对城农商行核心一级资本充足度敏感新分析(
)
注资情况
1 1
注资情况
2 2
2020 2021 2022 2020 2021 2022 核心一级资本(万亿)5.09
4.99 5.09 5.09 增速情况
1 风险加权资产(万亿)63.53 74.70 87.88 63.53 74.70 87.88 核心一级资本充足度 8.01% 6.81% 5.79% 7.85% 6.81% 5.79% 核心一级资本(万亿)5.09 5.09 5.09 4.99 5.09 5.09 增速情况
2 风险加权资产(万亿)66.23 81.19 99.57 66.23 81.19 99.57 核心一级资本充足度 7.68% 6.26% 5.11% 7.53% 6.26% 5.11% 资料来源:
wind ,
中小银行合计的风险加权资产
63-66 万亿,假设
2000 亿资金注资规模较小,也只是仅仅提高核心一级或一
级资本充足率
0.3% 。但是我们这里的测算是基于中小银行全体的测算,部分中小银行不缺一级资本,这
2000 亿的资本金将主要针对缺少一级资本的中小银行。
目前中小银行总计有
4000 家,63-66 万亿风险加权资产来测算,平均每家的风险加权资产大致在
160 亿左右,每家增加
2 亿核心一级或其他一级资本金,那么核心一级或一级资本充足率就可以提高
1.25% ,个体的提高幅度非常明显。假设注资规模在
2000 亿左右,就可以平均帮助近
1000 家中小银行。对于这部分中小银行而言,支持的效果还是非常显著。
七、假设
2000 亿注资的意义
本次假设 2000 亿注资,我们认为主要有 3 点意义:
其一、支持中小银行,支持实体经济。在今年疫情影响下,中小银行加大对小微企业信贷投放的同时不良贷款率上升,资本充足率考核面临较大压力,银保监会最新公布的数据显示,截至一季度末城商行、农商行的资本充足率为 12.65%、12.81%,离监管红线仅差两个百分点左右。
其二、履行出资人义务和优化公司治理。地方中小银行大多由地方政府持股,通过地方政府补充资本金, 体现出地方政府与中小银行的责任与权力的对等,也与中小银行的公司治理结构匹配,将补资本与优化公司治理有机结合起来。
其三、深化中小银行改革。一方面有助于进一步推动中小银行深化改革,强化正向激励和地方政府在风险管控方面的责任,统筹做好改革和风险化解工作;另一方面,也能够提升中小银行服务实体经济的能力,提高抗风险能力。
八、投资建议
当前经济下行周期内,叠加疫情的影响,中小银行,尤其是未上市的城农商行,由于其更下沉的客户群体, 受到的负面冲击也更大。同时此类机构在管理运营、业务拓展、风险管控、金融科技方面的劣势较为明显,可能发生金融风险的可能性更高。在当前监管鼓励基于当地的中小银行向普惠金融重点投放的政策引导下,对此前存量风险较高运营能力较差的农村金融机构的压力更为明显。
根据我们测算,中小银行,尤其是未上市城农商行,在资产质量、拨备覆盖率和资本充足度上与大型银行的差距逐渐扩大,其资产质量问题和抗风险能力已经引起监管层的高度重视,继续采取有效的措施来加强风控, 拓宽渠道补充资本金,降低拨备覆盖率的监管要求等政策刻不容缓。本次注资 2000 亿可以有效补充中小银行的核心资本净额,加大存量风险的处置出清,从而修复改善各项监管指标,满足监管要求,提升中小银行的经营稳定性。
对于已上市的城农商行,监管政策利好基本上不会去区分上市还是非上市银行,因此上市银行在保持良好资产质量的情况下又能获得监管红利,业绩有保证。未上市中小银行受不良高企、拨备不足、ROA 较低的影响, 资产扩张存在相当制约。反观上市城农商行受限制轻微,在今年利率下行环境可以实现资产扩张以量补价,维持业绩。
对于银行股:我们中长期看好银行板块,给与强于大市评级。主因是:
一、金融改革推进,释放改革红利,利好银行。
金融改革包括两个方面。
其一、中小银行深化改革。监管层提出深化中小银行改革和多渠道补充资本。预计将从提升盈利能力和抗风险能力两个维度对中小银行展开改革。首先,提高抗风险能力的措施:( 1 )放开资本补充渠道,夯实资本金,( 2 )并购,健康的银行并购其他银行,( 3 )加快中小银行不良资产处置力度。其次,提高盈利能力的措施:
(1)
拨备覆盖率监管要求阶段性下降
20% ,( 2 )采取多种措施降低中小银行负债综合成本率,( 3 )发挥财政税收上的政策优势。
其二、推进综合化经营。大行优先获得券商牌照,有助于推动银行综合化经营,提升板块估值。
二、把握超跌反弹估值修复行情:政策对冲> 不良新生成
2020 年银行估值承压。理由是:LPR 下行周期中 NIM 下降导致 ROE 承压,同时受疫情影响全年经济增速低于往常,资产质量承压,不良率将回升。但是政策对冲,依然有超跌反弹的行情。前者主要是降低存款基准利率的预期,改变 NIM 下行趋势。后者主要是政策对冲超过银行体系不良新生成,从而减轻资产质量上的压力。我们认为:2.2 万亿再贷款再贴现完全可以抵消掉疫情导致的不良新生成。
三、投资主线:哪里有风险,那里就有机会
其一、中小银行的行情表现将更好。中小银行 NIM 环比降幅更小,政策面更偏好于中小银行减轻不良新生成,资本补充的政策更加倾向中小银行,而且中小银行深化改革也将有助于提高其盈利能力和抗风险能力。
其二、低估值的品种+基本面适当改观,行情表现更好。由于 ROE 承压,资产质量承压,行业估值中枢难以出现显著提高,但是个股行情依然值得把握。尤其是估值相对较低,基本面问题在逐步缓解的个股。
其三、资产负债结构好银行,行情表现更好。同业负债占比高负债成本下降有空间更大,有利于 NIM;零售贷款占比高的银行资产端收益率更高且不良率回升也相对较小;同时由于我们预测非息净收入增速高于利息净收入增速,中收占比相对较高的银行,净利润增速更有保障。
其四、行业龙头和优质高弹性银行股。四、重点推荐标的
中长期重点推荐:优质银行股、宁波银行、杭州银行、兴业银行、浦发银行;南京银行、工商银行、邮储银行;上海银行、无锡银行、长沙银行。
九、风险提示
(1)
疫情全球反复;
(2)
全球经济增速放缓,国内出口下降,拖累国内经济增速预期;
(3)
国内消费市场启动乏力影响复工复产效果。
(责任编辑:单位文秘网) )地址:https://www.kgf8887.com/show-152-6528-1.html
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